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供需失衡加重沪胶期货跌势

分类:期货分析/橡胶期货分析/上交所RU报道    时间:2013-11-25

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    承接10月跌势,步入11月以来,国内沪胶市场延续单边弱势下行姿态,空方实力完全占主导地位。虽说11月中旬开始国内云南和海南橡胶农垦区将转入季节性停产期,供应端宽松局面会稍稍改善,但面对下游终端企业消费同步趋弱,整个供需失衡态势非但未能扭转,反而区域严重。此外,海外烟片胶供应依然较重,供需失衡局面给天胶去库存买上了阴影。现货销售低迷不但诱发青岛保税区橡胶库存止跌回升,更是倒逼货源纷纷涌向期货市场。在橡胶取货库存持续攀升的背景下,未来沪胶主力1405合约仍将延续寻底之路。

    每年11月中旬至12月初,云南和海南农垦将陆续步入停割期,国产胶产量面临骤减现象,市场供应压力也会随之减轻。不过,同期国内终端汽车消费市场会同步转入淡季,需求预期的回落将完全覆盖供应压力减轻带来的优势。中国随时全球天然橡胶最大的消费市场,但并不是天然橡胶产量最大的国家,每年80%的依存度足以证明国产胶供应能力的薄弱。换言之,即使后期国内停止阐教,这部分供需缺口也完全可以依靠海外进口来弥补,而国内终端需求的减量却难以用这部分缺口来对中。因此,国内需求回落造成的危害显然要大于停割带来的利多支撑,虽然迎来停产期,但无法扭转供需失衡颓势。

    而从终端经销商了解到的情况看,随着金九银十的逝去,汽车市场开始进入淡季,尤其是汽车经销商们在10月份的集客量、成交量、日均销量环比均有所下降,反映出购车力量逐渐趋弱。据中国汽车流通协会发布10月国内汽车经销商库存预警指数为48.6,环比上月的44.8%劲升3.4%,库存预警指数逼近50%警戒线。对于11-12月汽车市场,各地经销商态度趋于谨慎,认为未来两个月经营状况为好,的经销商占比回落至46.5%。由于车市缺乏后劲预期,随着淡季效应日渐显现,负面因素的影响力度也将同步增强,未来终端需求将难以给予沪胶更强的正面推动效应。

    天胶价格就弱不强无疑勾起了市场对于国储收胶的热盼,尽管近期有传闻显示国储局先后对烟片胶分别受够了5.4万吨和4.2万吨,但利多影响远不及市场预期,胶价依然延续前期颓势稳中回落。究其背后原因主要因为烟片胶供应力量较大,尤其是海外市场处于严重过剩状态,即使收储信息确认属实,接近10万吨的收储规模对于外部过剩市场而言,也仅仅是杯水车薪,难以祈祷弱化供应压力的效果。据中国海关总署公布的数据显示,10月国内进口量为10万吨,较上月的18万吨增加5.6%,较去年同期的17万吨增加11.8%,收储规模上难以覆盖当月进口量。

    此外,目前天胶产业链多数企业对于国储收烟片胶并不感兴趣,更多关注未来国储会不会再收乳胶,且规模能否达到理想预期。理性分析来看,收乳胶和收泰胶可谓鱼和熊掌不可兼得,资金有限导致国储只能二者选其一。即使后市一旦确认我国加收20万吨泰国胶,那么再收乳胶的可能性是不会降低。如果转向收储全乳胶,其规模也较低,利多编辑效应也会月来越弱。随着利多预期的逐步兑现,沪胶恐怕将面临新一轮下跌行情。

    供需失衡态势加剧也诱发现货市场低迷,贸易商更愿意将现货转投期货市场。虽说截至10月末,青岛保税区橡胶总库存下降5800吨至25.38万吨,较年内高峰期回落超过10万吨左右,但天胶库存下降的那部分多数流向了期货交割仓库,成为压力沪胶下行的有利筹码。截至11月15日荡沪胶期货库存大幅增加值16.36万吨,刷新近十年新高,而且注册仓单也飙升越过10万吨。不仅如此,以当下形势来看,天胶社会显性库存去库存动力依然趋弱,下降入读明显放缓,其中青岛保税区天胶库存还微增700吨至12.79万吨。

    需要注意的是,虽然美国国会在最后时刻达成债务上限协议,暂时避免了债务违约风险,但上限额度仅够未来三个月使用,这意味着届时美国可能续演债务上限纷争。而美联储内部意见分歧较大,鸽鹰两派左右退出宽松政策,流动性前景依然存在较大不确定性。考虑到四季度国内经济增速存在回落风险以及终端需求淡季效应显现,尽管国产胶停割优势会组织胶价回落跌势,但依然无法改变未来天胶供需失衡的结局。在海外进口胶涌入压力凸显之后,未来沪胶期货面临较大的下行压力,后期国内沪胶期货1405合约将仍处于下跌趋势之中,万九防线依然朝不保夕,寻底之路尚未结束。


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