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行情无趋势,豆粕期货多震荡

分类:期货分析/豆粕行情分析/大商所M财经   时间:2013-11-25

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    根据usda11月报告,2013/2014年度全球主要谷物供大于需,产量较需求量高出4795万吨,期末库存恢复至近十年来第二高位,因此,对于全球谷物来看,2013/2014年度是个过剩的年度,这是全球谷物的大背景。

    基于usda11月供需报告数据,明年春季南美大豆上市前后,巴西、阿根廷及美国的供给,其中2014年,对巴西、阿根廷采用的是usda的数据,美豆采用的是近五年总消费进度均值推算。月度调整来看,Usda11月报告上调美豆期初供应337.7万吨的同时下调南美期初库存240.6万吨,加上美豆正常库存消耗进度,预计到南美上市前,三国库存较9月预估减少60万吨左右,可见,南美大豆上市前,G3供需整体仍处于平衡偏紧水平,不过之前美豆偏紧的地区间结构性供需矛盾有所缓解。倘若新季南美产量如usda11月预估,明年春季南美大豆上市后,总供应可创历史新高,较此前最高供应多出近1800万吨,届时供需处于偏松状态。

    根据南美上市之前的供需平衡,可以预估美豆价格均衡区间,如果美豆数据如11月USDA报告数据所预估,则美豆在当前美元指数下的均衡区间为1227-1369美分。美豆出口销售报告显示,截止10月24日,美豆新作出口销售签约完成全年预估的81.7%,签约量达3223万吨,较去年同期的2575.5万吨增加25.1%。中国订单达2009万吨,去年同期为1572.4万吨,占美豆出协议量的62.3%。

    在前期庞大的订单之后,美豆后期出口存在三大潜在隐患,一是根据现货业内调查,国内实际压榨进口在大豆期价高企的情况下,很难达到6900万吨的目标,粗略估计在6500万吨左右;二是在今年全球供需仍属平衡下,南美当前留存库存或会像2011年一样挤占美豆出口。截止11月中旬,阿根廷仍有1300余万吨大豆没有出售,这也是后期大豆潜在的风险点。

    按照美豆季节性来看,美豆在9月上旬容易见顶,而在USDA9月报告前后容易开始一波急跌。收割期低点往往出现在收割进度50%-70%之间,随后容易出现一波反弹行情。从今年情况来看,8月反弹和9月见顶基本符合,但10月份因为美国政府停摆造成的10月供需报告缺失,行情在10月收割压力渐大之际并未有大幅下挫,随着收割完成70%以上,行情将面临季节性的反弹,结合前文分析,上方目标和压力预计在1350美分。

    综上,从基本面上看,美国当季大豆收割近乎完成,丰产基本落定,后期南美和下季美国播种面积预计增长。而国内11、12月预计大豆天量到港,彻底扭转短缺局面。整体豆类供应宽松。不过,因为美豆出口季节,国内点价未定,美豆暂时难有大幅下跌,预计在南美因素主导市场之前,维持围绕1300美分震荡判断,下方支撑料在1200-1250美分,上方压力在1350美分一线。

    据汇易的数据显示,10月底国内港口大豆库存520万吨附近,仍处于近三年来同期低位水平,不过如前文所述,四季度进口大豆大量到港,年前国内大豆港口库存有望恢复600-700万吨高位水平。根据天下粮仓数据,国内油厂豆粕库存处于近期低位,即期供给依旧紧张,未执行合同处于高位,为应对四季度进口豆到港压力,油厂积极销售远期基差合同,饲料终端豆粕库存周期缩短,部分已由国庆前的20-25天缩短至5-10天。

    豆粕当前最大的压力来自未来2个月的天量大豆到港压力,对比今年6、7月份的天量到港、当初的国内大豆库存以及消费情况,可大致估计1200-1350万吨的天量进口大豆到港对国内豆粕现货的冲击。1月份豆粕现货预计合理价位在3850元/吨附近。由于豆粕期货交割机制,一般1月交割基差在100-200元/吨,折合到1月合约到期期价预计在3650-3750元/吨。

    国内豆粕现货首要面临的压力来自11、12月份的天量进口大豆到港,通过与今年6、7月份进口冲击、即期库存及消费对比,年底豆粕现货预计在3850元/吨附近,折合到期货1401盘面上,预计m1401摘牌时合理期价应3650-3750元/吨。从现货基差角度,预计m1401在3650元/吨之下空间不大。在南美天气不出现实质问题情况下,远期5、9月合约期价预计上方压力重重,而在高基差下,下方也难有大空间。总体来说,国内单边仍无大趋势,继续关注小波段机会。豆粕1401运行区间为3500-3800元/吨,1405预计运行区间为3100-3400元/吨,豆粕1、5价差将维持高位,59价差有望进一步拉大。


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提示:本栏关于豆粕的部分报道来自于网络,由于文字量较大无法核实其准确性,因此仅供参考!

 

 

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